地方债发行将提速今年净发行规模或超2万亿元

本文摘要：地方债追加发售已放量。财政部发布近期数据表明，5月份，全国发售地方政府债券3553亿元。其中，追加债券171亿元，移位债券3382亿元。 由于全年发行量压力极大，机构广泛预计，二季度将步入地方债发售高潮。不过，与去年同期相比，今年地方债发售节奏显著迟缓。 前5个月，全国发售地方政府债券8766亿元，将近去年同期发行量的2/3，其中移位债规模为8595亿元，追加地方债规模为171亿元。截至2018年5月末，全国地方政府债务余额166272亿元，掌控在全国人大批准后的限额之内。

地方债追加发售已放量。财政部发布近期数据表明，5月份，全国发售地方政府债券3553亿元。其中，追加债券171亿元，移位债券3382亿元。

由于全年发行量压力极大，机构广泛预计，二季度将步入地方债发售高潮。不过，与去年同期相比，今年地方债发售节奏显著迟缓。

前5个月，全国发售地方政府债券8766亿元，将近去年同期发行量的2/3，其中移位债规模为8595亿元，追加地方债规模为171亿元。截至2018年5月末，全国地方政府债务余额166272亿元，掌控在全国人大批准后的限额之内。其中，一般债务104526亿元，专项债务61746亿元；政府债券156038亿元，非政府债券形式存量政府债务10234亿元。

华创债券屈庆团队指出，由于今年地方财政赤字规模为8300亿元，地方专项债发售规模1.35万亿元，因此今年地方债清净发售规模大约为2.18万亿元。考虑到今年地方债届满规模大约为8389亿元，非政府债券形式存量政府债务17258亿元，因此今年地方债总发售规模大约为4.74万亿元。

然而，前5个月地方债发售总量仅有为8766亿元，也就意味著6月份-12月份另有大约3.87万亿元地方债挂机，平均值每月发售规模将约5526亿元，远高于去年同期的均值4300亿元。此外，考虑到地方债务移位要在8月底前已完成，累计到5月底地方移位债另有10234亿元待发售，这意味著6月份-8月份地方债发售压力将更进一步增大，平均值每月发售规模将超过大约7500亿元。地方债是下半年主要压力所在，该如何消化这一压力？天风证券固收首席分析师孙彬彬指出，从托管地数据来看，商业银行是地方债的主要招揽主体。

但在强劲监管和利率市场化背景下，商业银行的资产和负债压力持续低企，对地方债增配能力边际弱化。孙彬彬指出，如果下半年，地方政府债券发售市场需求全部获释，必定拒绝获释金融机构的配备束缚，客观上央行通过降准或者其他方式减少流动性投入的必要性显著下降。同时也必须地方债发售的更进一步市场化：目前地方债的发售利率显著过较低，一级和二级仍然凌空相当严重，商业银行配备地方债有显著浮亏，当然不会影响其配备意愿。

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